AI热潮与互联网泡沫的相似之处

快速阅读: 据摩根大通消息，其2024年10月研报指出当前AI热潮虽存泡沫隐忧，但与2000年互联网泡沫有本质区别：如今由盈利稳定的科技巨头主导，资本主动追逐技术，而非企业虚构业务抬估值。

20世纪90年代中期兴起的互联网热潮，为当今数字世界奠定了基础。2000年3月，这一泡沫破裂，引发连锁反应，不仅重创硅谷，更波及整体经济，导致美国陷入衰退。股市市值蒸发逾5万亿美元，失业率由4%升至6%。尽管并非史上最严重的危机，但其影响持续数年。

当前，硅谷正经历新一轮人工智能热潮，与当年的互联网泡沫存在明显相似之处：对未来的乐观预期、部分相同的技术创业者再度获利，以及对新成立企业给予过高估值的现象屡见不鲜。然而，两者在关键方面存在显著差异。

首先，如今的人工智能发展主要由微软、谷歌、Meta等资产规模达数万亿美元的科技巨头主导。这些企业拥有成熟商业模式和稳定盈利，与当年仅凭概念运作的初创公司不可同日而语。其次，当前监管环境相对宽松，美国政府正积极推动AI发展；而1990年代克林顿政府则以反垄断诉讼应对科技扩张。

此外，市场对泡沫风险的高度警惕本身或成稳定因素。风险投资家本·霍洛维茨指出，真正泡沫的特征是普遍相信价格只涨不跌，而当前各方对AI过热的广泛讨论恰恰说明尚未陷入非理性狂热。

从投资集中度看，2000年约80%的风险资本投向互联网企业，今年这一比例为64%，集中于AI初创公司。但规模差异巨大：当时市值最高的思科、微软和英特尔均在5000亿美元左右；如今仅英伟达一家市值已超4.5万亿美元，加上亚马逊、谷歌、Meta及OpenAI等，总市值远超2000年全球股市17万亿美元的总规模。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔10月表示，当前AI企业“具备实际业务模式和盈利能力”，与互联网泡沫时期有本质区别。相较之下，当年的互联网革命更具草根色彩——1996至2001年间超2200家“.com”公司上市；而AI发展则高度依赖专业人才与技术壁垒，普通参与者难以介入。

近期，人工智能产业迅猛发展引发部分市场人士对潜在财务风险的警惕。有分析指出，当前AI热潮中可能出现类似上世纪末互联网泡沫时期的部分不良行为，值得审慎关注。

上世纪90年代末，部分互联网企业为支撑高估值，通过虚增收入制造繁荣假象。例如，曾估值60亿美元的房地产信息平台Homestore.com，以高价购买服务，相关供应商再将资金用于在媒体公司投放广告，而这些媒体又回过头来向Homestore购买广告，形成循环交易。最终，11名该公司高管因欺诈被起诉。

如今，大型AI企业之间的复杂合作网络再度引发讨论。摩根大通在2024年10月的一份研报中表示，“需保持一定谨慎”，但同时强调“当前交易模式与互联网泡沫时期存在明显差异”。报告指出，如今是资本主动追逐AI技术，而非企业为吸引投资而虚构业务。

值得注意的是，当前AI产业由少数市值超万亿美元的科技巨头主导。数据显示，英伟达市值已超4.5万亿美元，亚马逊、谷歌、Meta及OpenAI合计市值逾17万亿美元，远超当年思科、微软和英特尔各自约5000亿美元的峰值水平。此外，尽管全球已有97.2万家注册“.ai”域名的企业，但其中多数尚不具备清晰商业模式。

目前，AI领域监管框架仍不健全，但市场对风险的公开讨论本身，或反映出系统性失控的可能性较低。

(以上内容均由Ai生成)