中美科技巨头AI竞赛：不同路径下的资本豪赌与回报

快速阅读: 全球科技巨头2025年第三季度财报显示，AI和云服务推动强劲增长，资本支出激增。微软、谷歌、亚马逊、Meta和苹果均报告两位数收入增长，AI基础设施投资显著增加。阿里巴巴和腾讯在中国市场表现各异，前者利润下滑但仍加大AI投资，后者则以较低资本支出实现收入增长。

纽约市，1月29日 —— 苹果公司的股票数字在纽约时代广场纳斯达克市场中心的大屏幕上显示。苹果公司计划在美国股市收盘后公布2019年第一季度的收益情况。（照片来源：Drew Angerer/Getty Images）

人工智能不再局限于炫目的演示——它现在已成为收入报表上的一行数字，同时也是资本支出预算中的一大项。2025年第三季度，全球最大的科技公司报告了由人工智能和云服务推动的强劲增长，以及用于支持这一繁荣的基础设施支出的显著增加。微软、谷歌（Alphabet）、亚马逊、Meta和苹果均公布了稳健的业绩和两位数的收入增长，这得益于对人工智能增强产品和云计算的需求。与此同时，为了构建和出租支持人工智能革命的计算“轨道”，它们的资本支出激增至每季度数十亿美元。

然而，在美国之外，两个主要参与者脱颖而出：阿里巴巴和腾讯。这两家公司常被称作中国版的西方科技巨头，业务范围涵盖社交媒体、游戏、电子商务、金融科技、云计算和数字内容，是检验人工智能超级周期是否真正全球化的关键非美测试案例。它们最新的财报提供了一个启示性的对比点：在不同的监管约束下运营且没有硅谷级别的资本支出，这些平台能否在人工智能时代保持同步？

大型科技公司在人工智能基础设施上的支出持续攀升，以亚马逊、谷歌（Alphabet）和微软为代表的领导者们的资本支出激增，体现了这一点。2025年第三季度的财报季突显了在人工智能和云计算投资方面的军备竞赛。以下是一些亮点：

– **微软**：受益于其融合人工智能的Azure云服务的强劲需求，微软的收入同比增长18%，达到777亿美元。该公司记录了近350亿美元的季度资本支出，创历史新高，并警告称年度支出将进一步增加以应对蓬勃发展的AI工作负载。

– **谷歌（Alphabet）**：季度收入增长16%，达到1023亿美元，超出预期，其核心广告和谷歌云部门因企业AI需求激增而受益。Alphabet将其2025年的资本支出指引上调至910亿至930亿美元，较去年约525亿美元大幅上升，用于建设数据中心和定制AI芯片。

– **亚马逊**：这家电商和云服务巨头仅在前三季度就投入了899亿美元的资本支出，主要用于扩展其AI驱动的AWS云和物流网络。亚马逊首席财务官预计2025年全年资本支出将达到约1250亿美元，甚至2026年还会更高。到目前为止，这项投资已经取得成效：AWS收入在第三季度增长了20%，这是近年来最快的增速，因为企业开始接受平台上的新AI服务。

– **Meta（Facebook）**：Meta报告了26%的年收入增长，但投资者关注的是其激进的基础设施扩张。第三季度资本支出达到194亿美元，Meta将其2025年的支出计划提高到700亿至720亿美元，明年将有更大的支出用于建设AI超级计算能力。这笔巨大的数据中心和芯片投资旨在支持先进的AI模型和服务，虽然短期内对Meta的利润率构成压力并引发了关于回报的讨论。

– **苹果**：即使是以云计算数据中心投入较少著称的苹果，也在6月份季度（财年第三季度）实现了创纪录的940亿美元收入，这得益于iPhone和服务业的强劲销售。在财报电话会议上，苹果强调正在“显著”增加设备和服务领域的AI投资。这些AI举措推动了苹果自身资本支出的增长（6月份季度达到35亿美元，较去年同期的21亿美元有所增加）——尽管苹果表示部分需求依赖第三方基础设施，因此其资本支出增长相对同行较为温和。

总体而言，这些巨头都将AI和云基础设施视为基础性投资。共同点在于：它们的资本支出模式如今类似于国家级别的基础设施项目，凸显出对AI长期增长引擎的期望。每家公司实际上都在为AI时代铺设数字铁路线，目标是成为其他公司必须依赖的平台。

阿里巴巴：这家中国电商及云计算巨头在截至2025年9月30日的季度内，总收入同比增长5%，达到人民币2477.95亿元（约合347.69亿美元）。然而，这一增长是以利润大幅下滑为代价的，净利润同比减少了53%，降至人民币206.12亿元（约合28.93亿美元），而调整后的息税折旧摊销前利润（EBITA）下降了78%，至人民币90.73亿元（约合12.74亿美元）。尤为关键的是，阿里巴巴的自由现金流转为负值，达人民币-218.40亿元（约合-30.68亿美元），反映出其大规模的投资。其中，中国电商集团因快速商务、用户体验和技术上的大量支出，调整后的EBITA下降了76%。相比之下，云智能集团的收入加速增长34%，至人民币398.24亿元（约合55.94亿美元），AI相关产品收入呈现三位数增长，该部分调整后的EBITA增加了35%，至人民币36.04亿元（约合5.06亿美元）。这表明阿里巴巴致力于构建其AI和云计算基础设施的决心，尽管短期内对整体盈利能力产生了影响，但其策略与西方同行的大规模投资相呼应。

腾讯2025年第三季度财报显示，公司正在乘着AI浪潮前进，但采取了与竞争对手截然不同的策略。腾讯并未像对手那样在数据中心上过度投资，而是专注于将AI融入其庞大的应用程序和服务生态系统中。公司的收入同比增长15%，至人民币1929亿元（约合270亿美元），超出分析师预期，净利润增长19%。值得注意的是，在中国经济增长放缓和科技监管趋严的背景下，这种增长凸显了腾讯的韧性。

特别是，AI现在已成为腾讯收入的实际贡献者，而不仅仅是一个研究项目。广告收入较上年同期激增21%，管理层将其主要归因于AI驱动的广告定位和创意改进，以及微信视频号等新内容格式带来的更高广告曝光量。腾讯首席财务官指出，大约一半的广告增长来自更高的广告定价（eCPM），这是由于更精确的AI定位技术提高了广告商的支付意愿，而无需增加广告数量。此外，用户对视频内容和其他服务的参与度提高，推动了剩余的广告增长，通过增加广告库存来实现。

过去一年，腾讯迅速部署AI以增强产品和效率，推出了自家的大语言模型“混元”和类似ChatGPT的助手“元宝”，并将其集成到微信（包括视频频道和公众号）、QQ音乐、腾讯视频，甚至企业工具如腾讯会议中，后者引入了AI生成的会议摘要等功能。这种“应用AI”的方法——在整个社交媒体、游戏、金融和办公应用中注入智能功能——旨在深化用户在其14亿用户生态内的参与度。

在企业层面，腾讯利用AI降低成本并提供新服务。管理层强调了AI在游戏开发流程和云运营等领域带来的效率提升。公司还推出了针对广告商和企业的AI解决方案，例如一个自动化的广告活动平台，可以优化目标定位、出价和创意内容。这些举措帮助腾讯迅速在其现有业务中实现AI货币化，而不仅仅是向外部客户销售AI计算能力。

最引人注目的是，腾讯在实现这些收益的同时，资本支出远低于美国同行。2025年第三季度，腾讯的资本支出约为人民币130亿元（约合18亿美元），比去年同期下降24%。预计2025年全年资本支出将从2024年的水平（当时约为107亿美元）有所增加，但占收入的比例仍保持在较低水平。腾讯表示，其AI相关的资本支出将占收入的“低两位数”百分比，这意味着每年约100亿至150亿美元，与美国巨头每年超过700亿美元的投入相比，相差甚远。

面对竞争、风险和AI繁荣的前景，腾讯的战略显得更为谨慎和高效。

战略上的这种分歧引发了行业内的一个更大问题：长远来看，是构建最大AI“铁路”的公司获胜，还是专注于即时AI产品收益的公司胜出？短期内，美国大型科技公司愿意在AI基础设施上大肆投资，巩固了它们的主导地位。这些公司的云服务部门正成为AI经济不可或缺的公用设施，迫使小型企业和企业客户租赁计算能力而非自建。这可能使少数平台成为AI创新的“收费者”。从竞争的角度看，这是一场“AI军备竞赛”，新进入者难以匹敌，可能会进一步强化大型科技公司的市场力量。

与此同时，巨额支出也伴随着风险。投资者和分析师密切关注这些AI投资的回报率。到目前为止，市场的反应不一：随着云计算AI增长的重新加速，亚马逊和微软的股价上涨，而Meta在暗示明年将有更大的资本支出时，其股价下滑，反映出对利润压缩的担忧。一些观察人士警告可能出现AI投资泡沫，将其与上世纪90年代末的互联网泡沫相提并论。乐观者认为，今天的科技巨头利润丰厚，且AI需求真实——通过实际的生产率提高和为客户创造新的收入流得以体现。尽管如此，这些公司仍面临压力，需要证明其巨额投资能够带来明显的回报。股东们只会容忍高资本支出，前提是这些支出能转化为竞争优势和盈利增长，而不仅仅是技术荣誉。

监管机构也在加强关注。鉴于大量计算能力和数据集中在少数几家公司手中，美国和欧洲的监管机构正在探索新规则，以防止AI时代出现垄断控制。反垄断案件（如美国政府针对谷歌搜索主导地位的诉讼）和数字市场法规（如欧盟的《数字市场法》）越来越多地考虑到AI和云基础设施集中的影响。随着AI热潮的持续，促进创新与遏制过度权力之间的平衡将成为关键故事线。

展望未来，行业可能正进入AI周期的新阶段。“超级周期”投资已明显全球化，且几乎没有放缓迹象；即使存在地缘政治障碍，腾讯等公司仍在推进。接下来的章节可能会围绕货币化和效率展开。在AI方面投入巨资的公司将需要证明这些投资可以推动可持续增长或利润率扩张（例如，通过自动化或新的AI服务）。采取更为谨慎策略的公司则旨在展示，它们可以在不耗尽资金的情况下获得AI的好处。

目前，阿里巴巴和腾讯第三季度的表现表明，AI革命并非一成不变。硅谷通过几乎不惜一切代价建设AI基础设施的战略是一条通向主导地位的道路。它们展示了另一条路径：利用庞大的用户基础，将AI功能深度整合到生态系统中，迅速产生收入，同时保持资本支出相对较低。如果未来几年显示，AI的真正价值不仅在于谁拥有最大的服务器群，还在于谁能最好地将AI融入日常生活，那么它们的模式可能为更资本高效的AI时代提供蓝图。另一方面，如果AI未来的经济优势更偏向于规模，它们最终可能需要增加投资或寻求外部合作以保持竞争力。

(以上内容均由Ai生成)