米磊：发展耐心资本，推动 ESK 价值投资至关重要
导语
1990年末，中国迎来现代意义上的证券交易所，首批上市公司应运而生。自此，中国资本市场开启征程，一路砥砺前行。时至今日，中国资本市场已走过30余载发展历程。
显而易见的是，投资者的信心和预期是支撑资本市场的基石。一旦投资者的信心和预期发生变化，资本市场就会随之波动。最明显的就是过去两年的资本市场表现。无论是一级市场，还是二级市场，都经历了从热到冷、再从冷到热的波动过程。
在此背景下，投资者呈现截然不同的选择。一部分人选择放弃，不再积极投资，甚至完全退出市场；而另一部分人则选择逆流而上，积极寻找投资机会。不同反应的背后，既展现了投资者对资本的不同理解和态度，也凸显出耐心资本的重要性。
归根结底，对投资者而言，如何保持投资策略的一致性和稳定性，不受短期市场波动影响，顺利穿越市场周期始终是关键问题。而所谓的”耐心资本”，其核心价值就在于长期洞察趋势，适时调整策略，进而跨越市场周期。
11月3日，在2024硬科技创新大会系列活动——光子产业峰会上，中科创星创始合伙人米磊发布了《硬科技ESK价值投资责任报告（2024）》。这是中科创星自2023年来第二次发布该报告。
发布会上，米磊强调了耐心资本与ESK对科技发展的重要性。他表示，历史上每次科技重大突破都伴随金融领域创新。如今，科技创新难度大、周期长，金融创新必须与科技革命同步，发展耐心资本和推动ESK价值投资至关重要。
硬科技创业时代更需要耐心资本
在光子产业峰会举办的前一天晚上，央视《对话》栏目主题为《资本，何以耐心》的一期节目正式对外播出。节目邀请6位资深投资人和3位风险投资行业嘉宾，共同探讨创业投资的话题。米磊在节目中多次谈到耐心资本的重要性。
米磊表示，前些年，中国有一些互联网投资或者是模式创新投资，确实能够得到快速回报，所以那时对耐心资本的需求没有这么强烈。但是现在到了硬科技创业时代，第四次科技革命比原来第三次科技革命的创新周期更长、更复杂。比如，第四次科技革命主要是发展AI、可控核聚变等技术，可控核聚变的创新周期可能是20年、30年，这个时候必然要通过耐心资本才能够去陪伴它的成长。
“耐心资本实质上还是由于科技创新的规律决定你投资的规律，因为投资本身是为科技创新服务的，所以说它是要符合规律的一件事情。所以我觉得到了今天这个时代是需要耐心资本的，中国已经到了这个时代。”米磊说。
在时代呼唤耐心资本的大背景下，中科创星自2013年成立以来，就带着耐心投资具有前瞻性技术领域，如光子技术、航空航天、大模型、聚变能等。中科创星之所以不断强调耐心资本的重要性，是因为他们深刻理解硬科技的长远价值——硬科技既能创造知识价值，也能带来社会价值和经济价值。
正是在这种认知下，中科创星又于2019年在国内率先提出硬科技ESK价值理念，”E”指经济价值，”S”指社会价值，”K”指知识价值。2023年，中科创星又进一步推出了完整的ESK价值体系。
米磊表示，提出和推广ESK价值投资理念及体系，是想从更根本、更深层次的视角出发，寻找一些核心规律和原则，以促进中国风险投资市场的健康发展，真正地推动科技进步和经济增长。这与最初提出硬科技概念的初衷有着相似之处。
持续推动ESK价值投资理念落地
近年来，在芯片半导体、人工智能、新能源汽车、航空航天等产业背后，有着越来越多金融资本的身影出现。可以预见，在传统产业升级、关键产业强链补板、服务实体经济等诸多领域，金融资本可以起到更大的助力。
《ESK报告（2024）》指出，为了更好地推动金融与科技的融合，仍有几个矛盾点亟待解决。
第一，金融资本追求确定性和科技创新追求不确定性之间的矛盾。科技创新全周期历程有三个阶段，第一阶段是从0到1的科研阶段，第二阶段是从1到100的科技成果转化阶段，第三阶段是从100到100万的产业化发展阶段。当前，科技成果转化阶段以及早期科创企业处于真空地带，国家财政资金难以惠及，且周期长、投入大、风险高，企业通常很难拿到银行的贷款支持，社会资本参与意愿不强烈；
第二，科技创新领域的长周期与金融的短线属性之间的矛盾。尤其是在一级市场的募、投、管、退方面，我国缺乏长期耐心资本，在以”回报LP投资增值”为核心目标之下，金融资本更倾向于选择”短、平、快”项目，最终导致部分金融资本偏离了最优目标，没有服务实体经济，没有服务社会民生；
第三，科技创新早期融资需要的”小体量”资金和中国”大体量”金融供给模式之间的矛盾。早期科技创新企业融资需求多为百万级、千万级规模，相较于传统大企业动辄数亿元、数十亿元的融资需求，同样的放贷金额需要银行投入更多的人力，面临更为复杂的工作细节，人力、财力成本面临较大提升。
《ESK报告（2024）》认为，为了有效解决这些矛盾，资本市场亟待进行一场”认知革命”，急需形成一个新的”投资范式”，这场范式的主角便是”硬科技ESK价值投资理念”。
在本次的报告中，中科创星再度展现其在经济（E）、社会（S）和知识（K）三个领域的最新务实行动。比如，为推动技术和产业的进一步同频共振，中科创星与合作伙伴搭建探索平台，汇聚企业、地方政府和行业领袖共同发力科技创新。
在知识价值领域，特别是科技成果产业化方面，中科创星也在不断探索。《ESK报告（2024）》介绍道，国内科技成果产业化一直面临技术、管理、市场、法律等多重复杂挑战。
为此，中科创星开展大量访谈调研，结合实践经验梳理出科技成果产业化全流程图谱，从体制机制、思想观念、政策、人才、资金、机构、平台、环境等多要素分析产业化难点痛点。未来中科创星的重点将更聚焦前沿孵化，更早挖掘硬科技潜力，更深培育耐心资本，向科技成果转化中水区和深水区迈进。
《ESK报告（2024）》还提出，践行ESK价值投资理念不仅是中科创星自身的事情，还是一个从内部向外扩展的共建过程。对此，《ESK报告（2024）》精选了10个投资案例进行深入分析解读，展现了企业对ESK理念的理解和实践。
发布会最后，米磊指出，中国要在第四次科技革命中取得突破，需构建完整生态系统，创新和改革金融制度，金融资本应支持科技创新，投资者应看重企业长远发展，风险投资要进行创新配置，推动产业升级和新生产力突破。
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