科技巨头财报夜：Meta巨资押注AI遭市场质疑，Alphabet与微软表现稳健

快速阅读: 纽约盘后交易，Alphabet财报超预期股价上涨，微软稳健财报未达高期待股价微跌，Meta加大AI投资致股价大跌，市值蒸发超1550亿美元。

纽约盘后交易时段的活跃表现揭示了明显的市场偏好。Alphabet轻松超越预期并获得奖励；微软发布了稳健的财报，但未能达到市场对Azure的高期待；Meta（表现最为戏剧化）宣布增加人工智能投资，引发市场担忧，导致其市值蒸发数十亿美元。

Meta: 加大AI投资，考验投资者耐心

Meta Platforms Inc (NASDAQ:META, ETR:FB2A, SWX:FB) 将2025年的资本支出指导上调至700亿至720亿美元，并警告2026年的追加支出将显著高于明年计划的约300亿美元。换句话说，数据中心和芯片领域的竞争正在加速，而Meta决心成为这一领域的领头羊。

盘后股价下跌超过8%，如果持续，市值损失将达到1550亿至1600亿美元，显示市场对AI投资规模和时机的敏感度。此外，Meta还记录了一项与美国税法变更相关的160亿美元一次性非现金税务费用，这导致报告的净利润降至27亿美元。若排除这项费用，利润将显得更为健康。收入增长26%，达到约512亿美元，远超预期，表明广告业务依然强劲，即使公司正在为其AI雄心提供资金。

然而，为何股价波动？原因有二。首先，投资者希望看到从资本支出来自营收的更明确路径。管理层认为，“积极前置”产能是正确的决策，以确保Meta在AI的最乐观场景下做好准备，无论是更大的模型还是更智能的设备助手。但货币化仍然是2026年以后的故事：由AI增强的广告、WhatsApp上的商业消息服务以及长期押注的混合现实硬件。其次，指导数据暗示2026年的支出可能与同行持平甚至更高。在一个已经担心AI泡沫的市场中，这是一个季度又季度难以跨越的高门槛。

乐观的看法是，Meta的核心引擎足够强大，可以支撑这一赌注。谨慎的观点则是，当账单先于收益到来时，即使顶级收入增长也无法保证平稳前行。

Alphabet: 明确胜出并证明AI飞轮效应

Alphabet Inc (NASDAQ:GOOG) 在当晚的表现最为直接。季度收入首次突破1000亿美元，同比增长16%至1023亿美元，净利润增长三分之一至350亿美元。盘后股价上涨7.5%。各项业务表现良好：搜索和广告超出预期，YouTube广告收入超过100亿美元，Google Cloud增长34%至152亿美元，受益于训练和运行AI模型的需求。

两个战略要点值得关注。首先，首席执行官Sundar Pichai提出的“全栈”AI战略（构建定制芯片、训练Gemini模型并通过云销售）似乎正在赢得企业买家的认可。管理层表示，向企业销售Gemini已产生“数十亿美元”的季度收入，这是一个重要里程碑，因为此前存在AI收入缓慢实现的担忧。其次，Alphabet并未在基础设施上吝啬：第三季度资本支出达240亿美元，全年支出指导现为910亿至930亿美元，高于此前的850亿美元。1550亿美元的订单积压表明需求强劲。

对于短期观察者而言，这是理想的组合：强劲的增长、明确的AI货币化路径以及有目的性的支出。对于长期持有者而言，如果AI采用加速，公司有空间进一步投入，而无需每个季度重新讲述故事。

微软：良好的数字，极高的期望

表面上看，微软也取得了胜利。收入增长18%至777亿美元，净利润小幅上升至277亿美元，均略超共识。Azure收入增长39%，超过中位数估计，但在微软本周加深与OpenAI的关系后，市场期待更高，股价盘后下跌约3%。

深入来看，两个问题尤为突出。首先，资本支出激增：季度资本支出349亿美元，同比增长74%，管理层重申计划在未来两年内将数据中心规模翻番。这是保持企业构建AI工作流默认选择的成本。其次，与OpenAI的合作对市场情绪来说是一把双刃剑，既被视为未来需求的驱动力，也是投资者要求更多、更快的标准。

综合来看，微软在商业AI采用方面仍处于领先地位，但当期望如此之高时，“非常好”也可能被解读为“不够好”。

整体图景：超大规模资本支出及二级赢家

三家公司的共同点是资本支出的大幅增加。Alphabet上调了支出指导，微软超出自身预测，Meta则承诺明年将有更大的增幅。

资金正流入混凝土、芯片和电力：新建的数据中心、定制硅片以及电网升级以支持这些设施。对于科技行业以外的投资者而言，溢出效应已经显现。

重型设备供应商和备用电源专家已报告与数据中心建设相关的创纪录订单，这成为参与人工智能主题的一种途径，无需直接持有模型制造商的股份。

这对今天英国投资者的意义

对于所有三家公司而言，关键问题在于它们能否展示与基础设施投资相匹配的人工智能收入增长。

Alphabet昨晚给出了最明确的肯定回答。微软的回答是“可以，但不如多头所期望的那样多。”Meta的回答则是“稍后”，市场因这一延迟而对其进行了调整。