高盛看好印度国防股，私企增长潜力大

快速阅读: 高盛启动对八家印度国防公司的覆盖，看好私营部门因技术革新和每股收益增长带来的投资机会，推荐索拉工业、PTC工业等，预计最高上行潜力达58%。

高盛开始覆盖八家印度国防股票，看好私营部门玩家，因为这些公司专注于人工智能、无人机和电子战等新兴技术，同时受益于更高的每股收益增长和全球国防支出的增加。高盛推荐的顶级私营公司包括索拉工业、PTC工业、阿斯特拉微波、数据模式和阿扎德工程。在公营部门，高盛偏爱贝尓，对印度斯坦航空持中立态度，对巴拉特动力则给予卖出评级。

据《经济时报》报道，高盛开始关注八家印度国防股票，强调私营部门玩家在新技术、稳健的每股收益增长和全球国防支出的推动下具有强劲的增长机会。

全球经纪公司高盛启动了对八家印度国防公司的覆盖，预计最高有58%的上行潜力，理由是由于国内国防支出大幅增加、本土化水平提高以及国防出口显著上升，市场前景乐观。

该经纪公司确定了支持其积极立场的三个核心主题：

1. 到2045财年，印度国内国防总可寻址市场（TAM）预计将扩大六倍以上，达到10万亿卢比（约1220亿美元）。

2. 在零部件和材料方面，本土化的机遇正在增强。

3. 到2029财年，目标国防出口额将达到5000亿卢比（约58亿美元），而2025财年为2360亿卢比。

尽管印度是全球第五大国防开支国和第二大国防装备进口国，但高盛指出，投资者的关注点主要集中在公营企业上。然而，鉴于以下几点，高盛对私营部门持更为乐观的态度：

1. 国防开支向人工智能、电子战和无人机等新技术倾斜。

2. 私营部门的每股收益预计将在2025至2028财年间以32%的复合年增长率增长，而公营部门仅为13%。

3. 从全球国防支出增长中获得更大的份额。

以下是高盛对该公司的评价：

– 索拉工业（SOIL）——评级：买入 | 目标价：18,215卢比 | 上行潜力：36%

高盛预计索拉工业的国防业务将迅速增长，这得益于弹药和能量材料生产能力的提升、稳健的出口订单和向高科技领域的多元化发展。该公司强调索拉工业行业领先的资产周转率和现金转换周期，指出非国防业务保护了其收益免受国防订单风险的影响。“我们并不担心它在2028财年前会因近期的资本支出而出现负自由现金流。索拉工业的高估值倍数得到了25%以上的稳定收益增长和超过25%的股本回报率的支持。”

– PTC工业（PTCIL）——评级：买入 | 目标价：24,725卢比 | 上行潜力：58%

高盛预计PTC工业将实现最高的收益增长，预计到2028财年的复合年增长率为123%，这主要归功于航空航天级钛和超级电容器产能的增加。该公司预计，到2026财年，世界上最大的单站回收钛产能将投产，这得益于与全球主要企业的合同。“PTC工业将受益于印度即将建立的航空航天发动机生态系统。高资本支出强度意味着自由现金流要到2029财年才会转正。目标价格反映2028财年的市盈率为52.9倍，这是由于其高收益增长。”

– 阿斯特拉微波（ASTM）——评级：买入 | 目标价：1,455卢比 | 上行潜力：45%

高盛认为，阿斯特拉微波将受益于雷达电子、电子战和通信系统的未来项目。该公司推出了一项涵盖国防和太空六个方面的增长战略，由于国内国防业务的比例增加，其盈利能力有望改善。“尽管现金转换周期较长，我们预计公司将在2027财年实现自由现金流为正。”

– 数据模式（DP）——评级：买入 | 目标价：3,640卢比 | 上行潜力：38%

数据模式采取知识产权驱动的模式，从零开始构建系统，以适应用户平台。该经纪公司指出，数据模式是少数几家上市的布拉莫斯导弹系统供应商之一，强调了其创新且成本效益高的设计。“由于其创新且成本效益高的设计方法，公司在本地和全球国防电子领域享有较高的EBITDA利润率。”

– 阿扎德工程——评级：买入 | 目标价：2,055卢比 | 上行潜力：28%

阿扎德工程是印度唯一的钛翼生产商，也是全球少数几家之一。公司计划在未来6至8年内将产能提高十倍，并拥有强大的订单簿，目标是在未来十年内实现每年超过30%的收益增长，EBITDA利润率在35%至38%之间。“高额的工作资本和近期的资本支出需求限制了自由现金流的产生。我们预计自由现金流要到2035财年才会转正。”

– 印度电子（BEL）——评级：买入 | 目标价：455卢比 | 上行潜力：12%

贝尔电子（BEL）被誉为“国防电子的第一站”，能够接收来自武装部队的订单。该公司预计将在关键的防空项目中发挥领导作用，保持其订单簿和收益增长。“贝尔电子的净资产收益率和盈利能力高于其全球同行，并且产生健康的自由现金流，这与私营公司不同。”

印度航空工业公司（HAL）| 评级：中性 | 目标价：5255卢比 | 上涨潜力：9%

高盛对HAL给予中性评级，尽管订单充足且前景看好，但短期内存在执行风险。该券商指出，来自私营部门的竞争加剧可能会影响HAL的利润率。“我们看到风险与回报平衡，估值合理，但预期的收益增长率较低。”

巴拉特动力有限公司（BDL）| 评级：卖出 | 目标价：1375卢比 | 下跌潜力：11%

高盛对BDL给予卖出评级，指出由于外部采购组件比例增加导致的利润率压力和较高的估值水平。“我们预计因外部采购组件比例增加，利润率将呈下降趋势。相对于预期的收益增长，估值显得过高。”

此外，零度股份联合创始人尼廷·卡马斯欢迎印度央行将股票支持贷款限额提高至1亿卢比的决定。

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