英伟达牵手英特尔，CUDA时代加速到来
快速阅读: 英特尔与英伟达合作，强化英伟达市场主导地位，推动计算领域新时代。合作使英特尔可寻址市场增加1000亿美元，为x86业务注入新活力，助力AI发展。
英特尔与英伟达的合作进一步突显了英伟达公司在市场上的主导地位，并标志着计算领域向新时代过渡的一个里程碑。正如英特尔公司在20世纪80年代和90年代垄断市场一样，英伟达现已将其优势扩展至x86生态系统（包括个人电脑和数据中心），并据我们估计，其可寻址市场的总价值增加了5000亿美元。此举暗示英特尔首席执行官陈福阳正在采取必要措施以挽救英特尔。通过这一行动，他将公司与未来挂钩，而这个未来正由英伟达的编程模型和平台CUDA定义。
据我们估计，该合作还使英特尔的可寻址市场增加了约1000亿美元，并为迅速衰退的x86业务注入了新的活力。我们的经济模型显示，英特尔晶圆代工业务仍是其转型过程中的重大拖累，但此次合作生产的系统级芯片产品将为其提供急需的动力。总体而言，我们认为这对两家公司及x86客户都是双赢的局面，同时也为人工智能的发展势头提供了进一步的支持。
在此篇深入分析中，我们将回顾合作的关键点，预测该合作在个人电脑和数据中心领域的经济影响，并剖析英特尔、英伟达、超微半导体公司、安谋有限公司以及超大规模云服务提供商的战略影响。最后，我们将讨论未来值得关注的事项。
2025年6月给英特尔的建议
让我们先回顾今年6月时的观点。在一篇题为《英特尔重塑命运的尝试》的研究报告中，我们建议英特尔应与英伟达合作——基本上是将其业务与CUDA绑定——并积极采纳英伟达的标准。虽然我们当时并未预见到英伟达的投资，但本周发生的事件大致符合我们的方向建议——尽管两公司进一步深化了合作，将数据中心机会纳入其中，这将在本研究报告中进行评估。此次交易的关键在于混合x86-CUDA堆栈，我们将在本文中深入探讨这一点。
我们相信，英特尔与英伟达的合作不应被视为单一产品的联合，而是一个系统的赌注。这两家公司实际上是在标准化一种以CUDA为先、兼容x86的架构，涵盖数据中心规模的人工智能和客户端设备的集成图形。通过以NVLink、先进封装和芯片组为基础的设计，该合作关系将竞争从单个组件转向紧密结合的中央处理器-图形处理器子系统，软件黏性和集成经济效益成为关键。我们认为，尽管股权成分对英特尔有所帮助，但也表明了双方致力于协调路线图的决心，减少了这种合作可能成为短期原始设备制造商安排的风险。
我们的分析表明，近期的价值主要体现在两个方面。首先，它为英伟达提供了一个稳定且大型的x86合作伙伴，用于异构系统，在这些系统中，CPU的接近度和内存语义至关重要，同时保留台积电作为领先芯片的主要制造来源。其次，它为英特尔提供了一条可信的途径，使其能够参与加速计算需求——无论是数据中心还是AI个人电脑——而无需拥有完整的GPU软件栈。如果执行得当，英特尔集成英伟达GPU芯片组的系统级芯片组装可以增加英特尔制造业务的单位产量，并为希望使用CUDA而不替换现有软硬件环境的x86中心型企业创建可重复的模式。
我们看到，对于企业架构师和投资者而言，有以下几点影响：
如果成功，采购将转向预先验证的CPU-GPU“系统SKU”，缩短企业AI工作负载的生产时间。
个人电脑角度：即使只有少量的约1.5亿台设备转向AI就绪的SoC，软件分发和开发者亲和力也会随之而来。
晶圆代工的不确定性仍是我们的一大担忧。我们预计最可能的情况是台积电负责领先芯片的生产，英特尔负责SoC集成，这在一定程度上平衡了风险，同时随着产量的增加。英特尔晶圆代工业务几乎完全依赖于自身产能的需求，虽然这次合作不能解决晶圆代工的困境，但肯定不会造成负面影响。
总之，我们认为该协议正式确认了从仅x86设计向以CUDA为中心的系统的接力棒传递，英特尔利用封装技术和规模优势保持竞争力，而英伟达通过将x86纳入其架构的一流公民，扩大了自己的护城河。此外，这也为英伟达提供了进入企业AI的x86到CUDA桥梁，以及超大规模云服务商和新云计算领域的潜在市场。
评估混合x86-CUDA的可寻址市场。
以下图表展示了x86架构的历史轨迹及其在客户端（蓝色）和数据中心（棕色）领域的巨大崛起。从图中可以看到，20世纪80年代和90年代，x86架构的增长趋势显著，随后在新冠疫情时期达到顶峰，之后迅速下滑。值得注意的是，个人电脑收入在上个十年初达到了峰值，这对英特尔来说是一个早期预警信号。新冠疫情为x86个人电脑提供了一次短暂的反弹，但销量随后再次放缓。正如我们反复报道的那样，失去销量领导地位是英特尔代工厂问题的核心。
尽管如此，我们去年预测该市场的总可用市场规模为550亿美元。各公司表示这是一个250亿到500亿美元的市场机会。我们的数据包括了像戴尔科技公司、惠普公司、慧与科技公司、超微计算机公司等在内的总收入，因此与公司的声明相符。但我们认为这个机会还有更大的潜力，稍后会详细解释。
我们认为，x86市场总可用规模背后更重要的故事不是其历史轨迹，而是新的访问模式。英伟达现在通过将CUDA作为定制英特尔CPU和共同开发的SoC上的主要组成部分，获得了进入x86安装基础的更清晰路径，这涵盖了服务器机架和客户端设备。我们认为，公司所提及的250亿至500亿美元的机会范围合理地映射到了上述新冠疫情期间重置后的市场规模，市场组合正向加速、CUDA可寻址系统转移，而非独立的CPU。
我们的假设是，价值捕获将从“仅CPU”设计转向紧密集成的CPU-GPU子系统，在这些子系统中，软件锁定和封装经济占据主导地位。英特尔在AMD和Arm的压力下获得了一个可信的CUDA途径；而英伟达则获得了直接进入之前以英特尔为中心解决方案为主的x86市场的途径。
然而，我们认为总可用市场规模要大得多。以下两点突显了我们的假设，这将导致我们预测英伟达和英特尔的总可用市场规模分别扩大到5000亿至1万亿美元和1000亿美元：
我们假设人工智能市场将因迁移变得更加容易而增长，这使得企业能够更快地进入人工智能领域。因此，这既加速了总可用市场规模的扩张，也扩大了市场规模。
我们还假设个人电脑市场将加速增长而不是继续衰退。这是英特尔和英伟达的总市场的一部分，因为它们都将重新夺回被AMD抢占的市场份额。此外，更多的个人电脑将采用SoC开发，支持英特尔的代工雄心。
简而言之，我们认为这一协议将把一个正在衰退的x86市场转变为一个由CUDA扩展的市场。如果执行得当，x86将不再是一个管理衰退的业务，而是成为英伟达平台的分销渠道，同时通过SoC集成恢复英特尔的相关性，为企业AI提供混合桥梁，并推动英特尔和台积电的批量制造。
数据中心超级周期再添动力：混合x86-CUDA堆栈
我们认为，数据中心的故事不仅在于巨大的绝对金额，还在于市场组合的变化。“极端AI”（加速/并行）工作负载超越传统的x86处理，并在整个十年内复合增长。数据显示，这是英伟达已经转向的趋势。目前，这种建设集中在超大规模企业的资本支出上，而企业仍在试水。英特尔的合作关系创造了一个实用的入口，形式是以CUDA为主的堆栈，保持x86兼容性，最小化代码迁移风险，让通用计算基础设施能够轻松过渡到加速计算，无需进行Arm架构的重写。我们认为，这座桥梁将解锁软件引力，同时保持操作上的熟悉度。
执行重点从芯片选择转移到预验证的CPU-GPU系统，缩短了企业AI的时间到生产周期。
通过减少移植摩擦，x86-CUDA简化了核心工作负载（数据库、分析、应用服务器）采用加速技术的过程，与传统计算并行发展。
关键结论：我们的研究表明，随着“极端AI”成为默认选项，英伟达保持了其平台优势，而英特尔通过将x86转化为CUDA的一流传输渠道获得了相关性。结果是，企业采用速度加快——不仅限于超大规模企业和新云服务——而无需强制进行全面的架构迁移。
数字讲述了向“极端AI”转型的故事
我们认为，英特尔和英伟达最新的财报清楚地反映了市场数据中可见的转型。目前，英伟达的数据中心收入大约是英特尔的10倍，而其整体收入约为英特尔的4倍。
英特尔的相对优势在于消费级PC市场——这是联合SoC计划明确瞄准的利润池。我们认为，这标志着英特尔x86时代垄断地位的实际终结，价值正向加速系统及其生产力软件转移。若无平台转型，英特尔多年来的营收下滑（大致下降至个位数中期水平）将限制其维持领先代工厂的能力。与英伟达合作为英特尔提供了一条可行路径，在快速增长的细分市场中获得规模和相关性，同时也让英伟达能够进入PC和企业领域中仍根深蒂固的x86分销渠道。
尽管我们对英特尔能否成为台积电的可行替代者持怀疑态度，但这一合作是近年来我们看到的第一个积极信号。关键在于：我们的研究显示，SoC路线图是PC市场的决定因素。如果双方能按计划执行，英伟达可以将其数据中心领导力转化为客户端市场份额，同时顺利过渡到x86兼容性。
2025年至2035年：英伟达和英特尔的市场机会扩大，AMD面临困境
我们认为，未来的发展将揭示一个鲜明的现实。英伟达在2025年的收入运行率已经是英特尔和AMD总和的两倍多，而这一协议将进一步推动下一阶段的增长，重心转向以CUDA为中心的系统。我们的研究表明，英特尔在未来预测期内的机会将增加约1000亿美元，但这更多是为了通过x86-CUDA SoC和略高的晶圆厂产量稳定客户端/数据中心份额，而非重新夺回GPU领导地位。相比之下，英伟达的增长潜力要大得多——平台市场机会可能超过5000亿美元，接近1万亿美元，因为加速系统将成为云和企业环境中的默认配置。
AMD在我们的设想中处于不利位置。短期内，随着市场转型，AMD可能会继续获得CPU份额，但如果不能在2027年后确保在CUDA浪潮中的稳固地位，其风险将增加。从战略上讲，AMD获得CUDA许可对英伟达而言既是理性的选择（引入可信的第二来源，调节英特尔芯片组的价格能力），也是政治上的务实之举，鉴于历史上的反垄断先例曾迫使IBM、微软和英特尔开放接口以保持竞争。
值得注意的是以下几点：
实际采购动态的变化使得英特尔可能成为英伟达的制造/SoC第二来源，除非AMD获得CUDA访问权，否则将退居第三位。政策风向也很重要：如果英伟达不自愿扩大CUDA访问权限，监管机构可能会强制其这样做，从而加快AMD的进程，但同时巩固CUDA的核心地位。
关键结论：重心转向CUDA混合系统。英特尔通过封装和量产能重获影响力；英伟达则能增强平台经济效应；AMD必须接入CUDA或在我们的预测情景下面临强劲阻力。
战略影响及含义：
– 英特尔：我们认为，这笔交易为英特尔带来了多年来未曾有过的东西——一个在加速计算领域具有说服力的故事，能够吸引开发者和企业信息技术的关注。即时现金注入固然重要，但战略意义在于两端都能访问CUDA——PC端和数据中心。这种访问恢复了与那些真正决定工作负载投资的人的相关性。如果英特尔能够在x86-CUDA SoC和机架级集成方面取得成功，即使最前沿的芯片工作仍由台积电完成，客户单位数量也能在客户端稳定下来并在服务器包中上升。我们对晶圆厂转型仍持谨慎态度；该协议并不能解决英特尔的工艺差距。但它确实创造了英特尔可以大规模组装的可重复、可交付的系统，这是在工艺技术赶上的过程中正确的桥梁。
– 英伟达：我们认为，这项协议将CUDA从数据中心现象转变为涵盖企业AI和主流PC的全栈标准。英伟达获得了无与伦比的x86覆盖范围的分销伙伴，将其软件引力转化为新的表面区域，形式为客户SoC、机架级x86-CUDA混合系统以及企业缓慢采用AI的更简单入口。我们认为，这一桥梁可能是潜在的加速器，因为客户可以在保持x86熟悉度的同时步入加速计算，这进一步拓宽了英伟达的护城河，削弱了定制替代方案。
近期两大效应尤为显著：一是英伟达通过x86-CUDA笔记本电脑直接进入主流PC利润池，这些产品不仅限于游戏领域，还扩展到了大量客户市场；二是这种合作关系对非CUDA兼容的云特定芯片战略构成了压力。我们预计超大规模企业的替代方案不会消失，但在未获得一级CUDA地位之前，大规模投资非CUDA领域的趋势将减弱。
结论：我们的研究显示，CUDA将成为数据中心和AI PC的默认开发平台，英特尔将以战略合作伙伴而非绝望竞争对手的身份参与其中。英伟达以牺牲部分控制权为代价，获得了更广泛的市场覆盖面，将x86架构转化为其平台的分销渠道。这一策略堪称天才之举。
对于AMD而言，我们认为AMD仍然是行业中最佳的运营商之一，有望在PC和x86数据中心市场继续扩大份额。它不受制于内部晶圆厂的束缚，并且产品执行能力出色。然而，从中长期来看，重心正向CUDA对齐的混合系统转移，而英特尔现在拥有更明确的x86-CUDA路径，这是AMD所缺乏的。若无法获得一级CUDA访问权限，AMD的目标市场将缩小，因为企业和OEM将标准化于预验证的CPU-GPU系统，CUDA成为事实上的API。尽管Instinct加速器在其软件栈方面取得了实际进展，但一旦CUDA成为x86的原生技术，平行生态系统的理由将减弱，投资案例在未来几年内也将更加困难。
结论：AMD可以通过2025年至2026年的执行和x86市场份额的增长继续增长，但要维持这一趋势至2027年后，可能需要在CUDA浪潮中扮演关键角色。若无此角色，我们预计Instinct将面临更陡峭的发展坡度，并逐渐重新定位为较低层级的加速平台。开源CUDA替代品仍是一个不确定因素，但目前我们认为它们在高性能计算等特定领域是小众市场，短期内不会对CUDA构成威胁。
尽管有评论家持相反观点，但我们认为ARM是明显的受益者，而非受害者。即使英伟达在与英特尔合作推出x86-CUDA混合产品的同时，仍将向云服务提供商和OEM发货基于ARM的处理器和完整框架。我们预计ARM将保持其结构性优势——更快的流片周期、更低的功能成本、低功耗、强大的生态系统和巨大的晶圆产量——在许多工作负载上至少领先一代。
结果将是英伟达的双轨路线图，一方面通过ARM系统追求每瓦性能和成本效率的最大化，另一方面通过x86-CUDA系统实现最大兼容性和企业采纳。对于超大规模企业来说，尽管它们希望减少对英伟达的依赖，但CUDA的经济性和软件引力缩小了非栈内替代方案的时间窗口。
我们预计云服务提供商将继续投资定制硅，但大规模部署若非一级CUDA兼容，可能会更加集中和缓慢扩展。
随着CUDA成为默认API，ARM和x86的足迹均可扩大——ARM凭借速度和成本优势，x86则依靠熟悉度和分销渠道。
结论：我们的研究表明，这里没有明显的输家。ARM乘着同一波AI浪潮，凭借更优的成本/功能曲线；英伟达则通过两种指令集获利；云服务提供商扩大其总可寻址市场——只是在CUDA的重力中心面前，隐藏的空间越来越少。
我们认为，这项协议重置了竞争假设。Lip-Bu Tan做出了务实的举措，使英特尔能够以可信的方式重返加速计算领域，无需假设无限的资金或时间。x86上的CUDA为企业和PC OEM提供了一个即时的桥梁，缓冲了客户端销量的侵蚀，并为英特尔提供了可规模化组装的重复性SoC产品线。
这并不意味着解决了与晶圆代工的工艺差距问题，直到英特尔证明持续的节点节奏或建立合资/合作伙伴模式，降低资本风险并吸引外部客户。近期最合理的分工仍是领先晶圆由台积电生产，英特尔负责系统集成和大规模封装。
我们继续支持剥离晶圆代工业务的计划。
对于英伟达而言，这笔交易的数学逻辑非常吸引人。50亿美元的股权投资将解锁个人电脑和企业数据中心的分销飞轮效应，扩大CUDA在英伟达历来渗透不足的市场中的影响力。我们的研究表明，随着加速系统成为默认配置而x86从竞争对手转变为入口，英伟达通过这笔投资获得的总可寻址市场（TAM）增长是其现金支出的10倍。公司以部分控制权换取了更大的市场覆盖面，我们认为这对平台是有利的。
在我们的设想中，风险更多地体现在执行层面而非概念层面。英特尔必须按时发货，融合文化，并防止代工业务影响其发展速度；英伟达则需要平衡开放性和平台完整性，管理好超大规模客户的紧张关系。我们认为，相对于战略上的巨大上行空间，这些风险是可以接受的。
以下两点值得注意：
对运营商来说，这一变化简化了以CUDA为主的入门路径，保留了x86的熟悉度，缩短了产品上市时间。
对投资者而言，英特尔获得了时间和规模；英伟达则在其更大的可寻址安装基础上，通过软件推动经济效应的增长。
总之，这项交易标志着从x86时代向以CUDA为中心的系统时代的功能性过渡。英特尔通过封装、系统和分销重新获得相关性；英伟达则凭借更大、更持久的总可寻址市场，成为人工智能基础设施的新标准。
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图片：theCUBE Research/Gemini
来自John Furrier的信息，SiliconANGLE的联合创始人：
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