AI成优秀代理顾问

快速阅读: 研究团队利用AI作为公正的股东代理顾问，分析其建议与ISS的一致性，发现AI建议与股东支持率显著相关，揭示了治理咨询公司影响ISS建议的现象，证实了对ISS客观性的长期担忧。

股东代理顾问通过向股东提供投票建议，发挥着巨大影响力。企业意识到这些建议的重要性，投入大量资源确保建议与管理层的偏好一致，聘请治理咨询公司来影响结果。这些咨询公司可能是独立第三方，代表公司游说顾问，也可能是顾问公司的咨询部门。在后一种情况下，从业者、学者和监管机构经常批评股东代理顾问既担任付费顾问又担任公司的评判者，这种双重角色引发了对其建议客观性的担忧。然而，由于数据限制和客户身份往往保密，衡量这种影响一直难以实现。

股东代理顾问通常通过发布年度投票指南来回应这些担忧，声称其建议框架是客观的。他们还表示，咨询服务与其建议职能完全独立。尽管如此，这些保证并未减轻怀疑，企业仍倾向于聘请能够影响股东代理顾问建议的咨询公司。

在一篇新论文中，我们提出了一种创新方法：利用人工智能（AI）作为公正的股东代理顾问。我们使用AI模型根据ISS（最大的股东代理顾问）发布的公开指南和代理文件中的文本信息，对股东提案发出二元（“赞成”或“反对”）建议。AI模型处理越来越主观和条件性的ISS指南，得出二元建议。由于AI与企业没有财务关系且遵循公开指南，其建议为评估传统股东代理顾问决策的潜在偏见提供了独特基准。

研究显示，AI的建议与ISS在大多数情况下高度一致，似乎普遍反映了股东的偏好。在控制ISS建议的影响后，AI的正面建议与更高的股东支持率显著相关。我们进一步分析了第三方治理咨询公司的作用，这些公司代表管理层反对股东提案。研究发现，这些咨询公司确实影响了股东代理顾问的建议。当ISS建议反对提案时，如果企业披露聘请了外部治理咨询公司，AI更可能支持该建议。虽然我们的分析无法确定这些咨询公司的具体影响来源，但支持了关于股东代理顾问及其关联方双重角色和激励机制的担忧。因此，我们的研究直接回应了有关股东代理顾问透明度和独立性的监管辩论。

我们的研究专注于股东提案，原因有三。首先，提案通常包含股东的支持声明和管理层的反对声明，AI可以评估双方论点并将其与ISS政策对比。其次，这些政策通常针对提案明确陈述，声明中包含ISS政策考虑的相关信息。因此，提案可以基于声明单独评估，无需引入其他类型提案所需的数据。最后，股东提案几乎总是遭到管理层的反对，我们可以清楚地评估聘请外部咨询公司是否降低了反对提案通过的可能性。

研究从分析ISS每年发布的股东提案投票指南开始。这些指南明确了ISS对每种提案的建议是“赞成”还是“反对”。在许多情况下，ISS会列出获得“赞成”（或“反对”）票的各种条件，或者声明将逐案决定。我们将这些条件性和逐案决定的建议归类为“逐案”。我们发现，在2009年至2021年的样本期内，ISS指南越来越依赖主观的逐案决定。2021年，近60%的股东提案指南被归类为“逐案”，而在样本早期年份，这一比例不到20%。

研究团队分析了人工智能在投票建议中的表现，以及这些建议与机构股东服务公司（ISS）建议的一致性，并探讨了提供更多信息时一致性是否提高。研究分为两个阶段。首先，仅分析股东提案文本（P）、支持声明（S）和管理层反对声明（O）。其次，在此基础上加入公开的ISS投票指南（G）。结果显示，当提供ISS指南时，AI的一致性显著提高，最终在“PSOG”模型下达到约79%的一致率。

代理顾问负责代表股东利益。接下来的研究评估了AI代理顾问在这方面的表现，具体测试其建议与股东支持的一致性。研究设计控制了ISS和管理层建议的影响，这些因素在先前研究中被认为是决定股东支持的重要因素，同时考虑了其他公司和提案特征。研究发现，AI代理顾问的正面建议与更高的股东支持相关，表明AI建议在捕捉股东偏好方面比单独的ISS正面建议更有效。

鉴于代理顾问的巨大影响力，公司有动机通过聘请外部治理顾问来影响建议。值得注意的是，两大代理顾问ISS和Glass Lewis都向企业提供咨询服务，但不披露客户名单，这对研究人员来说是一个重大障碍。研究团队通过分析自愿报告聘请治理顾问的公司来解决这一问题。然而，这种方法并不完全反映代理顾问咨询业务的客户情况，研究团队并未声称结果完全由代理顾问咨询驱动。不过，ISS和Glass Lewis在治理咨询行业占有重要市场份额，许多其他治理顾问的主要任务之一是游说ISS或Glass Lewis。因此，研究旨在确定聘请治理顾问（无论是否同时担任代理顾问）是否会增加ISS建议与管理层偏好一致的可能性。

研究设计重点关注一个特定结果的概率：当AI代理顾问基于ISS政策建议支持提案时，ISS却建议反对提案（从而与管理层偏好一致）。研究发现，存在治理顾问的情况下，这一结果显著更可能发生。这表明治理顾问成功地影响了ISS，使其倾向于反对原本可能获得支持的提案。

研究提供了实证支持，证明了长期以来对代理顾问建议客观性的担忧，同时也突显了AI工具在提高过程透明度和一致性方面的潜力，而这一过程常因不透明和主观性受到批评。

(以上内容均由Ai生成)