Labubu爆火、泡泡玛特业绩大增，市场反应冷淡

快速阅读: 据《36氪 – 咨询热榜》称，7月15日，泡泡玛特发布2025年上半年业绩预告，营业收入同比增长不少于200%，净利润同比增长不少于350%，创下上市以来最佳业绩。尽管业绩亮眼，但港股市场反应平淡，股价出现回调。分析认为，市场对其业绩增长的可持续性存疑，尤其是Labubu系列产品的热销能否持续及新IP的推出。海外市场表现强劲，计划2025年在北美和欧洲新开100家线下店。

7月15日，泡泡玛特发布了强劲的业绩预告。预告显示，2025年上半年，泡泡玛特的营业收入同比增长不少于200%，净利润（不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长可能不少于350%。据此估算，公司上半年的营业收入将超过136亿元，净利润将超过40亿元，创下自2020年上市以来的最佳业绩记录。

尽管业绩预告表现出色，但港股市场反应却不如预期，泡泡玛特的股价在预告发布次日下跌4%，并在随后的几个交易日内出现小幅回调。市场为何对如此亮眼的业绩表现冷淡？公司未来是否还有增长空间？

分析认为，出现这种情况的原因可能有两个：一是前期埋伏的资金选择离场；二是市场对公司业绩增长的可持续性存在疑问。根据泡泡玛特的历史估值情况，其2022年3月至2025年3月的市盈率（TTM）多数时间保持在50倍以下，动态市盈率则多在40倍以下。即使考虑到此次业绩的大幅增长，公司的市盈率仍处于历史中枢水平之上。

具体来看，2024年3月、8月以及2025年3月，泡泡玛特在财报发布后股价均有所上涨，这符合业绩推动股价的逻辑。然而，2025年7月的业绩预告发布后，尽管业绩增幅显著，但市场并未给予更高估值，反而出现了回调。这表明市场对于泡泡玛特未来能否维持40%-50%的利润复合增长率持保留态度。

进一步分析发现，2025年上半年，泡泡玛特的业绩增长主要得益于Labubu系列产品的热销。根据公开数据，Labubu在2024年的销售额超过30亿元，占当年总营收的23%以上。预计2025年上半年，Labubu的销售额将达到36-60亿元，占公司总营收的26%-44%。然而，Labubu的火爆能否持续，公司是否有新的IP能够接棒，这些因素都增加了市场的不确定性。

此外，泡泡玛特的海外市场表现同样值得关注。2021年至2024年，港澳台及海外市场的营收增速远高于内地，收入占比不断上升，2025年有望超过内地市场。特别是海外市场单店营收远高于内地，成长空间更大。2024年，泡泡玛特在港澳台及海外市场的单店收入接近国内的三倍。这主要得益于海外产品定价较高和门店密度较低。

展望未来，泡泡玛特计划在2025年海外新开设100家线下店，重点拓展北美和欧洲市场，并在更好的位置开设更大的门店。目前，公司在港澳台及海外的门店总数约为163家，其中美国和东南亚市场的扩张速度尤为迅速。

综上所述，尽管市场对泡泡玛特当前的业绩表现持谨慎态度，但公司海外市场的强劲增长为其未来发展提供了广阔空间。短期内，股价可能以横盘震荡为主，等待业绩持续性的进一步验证。长期来看，如果泡泡玛特能够成功推出新的爆款IP并维持较高的业绩增长，其估值仍有提升空间。

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