Super Micro 受 AI 服务器延迟和 Nvidia 供应限制的影响，分析师下调预测
快速阅读: 《本辛加》消息，超微电脑（SMCI）股价跌4.7%，三季度财报逊预期。Needham维持“买入”评级，目标价39美元；Wedbush保持“中性”，目标价下调至30美元；摩根大通亦予“中性”评级，目标价35美元。公司预计Q4收入60亿美元，EPS 0.45美元。
超微电脑（Super Micro Computer，简称SMCI）周三股价下跌，此前该公司周二公布的第三季度财务业绩逊于预期。华尔街分析师纷纷调整了对该股票的看法。
**Needham观点：**
Needham的分析师Quinn Bolton重新给予超微电脑“买入”评级，并设定目标价为39美元。他认为，超微电脑作为一家专注于人工智能/高性能计算终端市场且处于液冷数据中心前沿的公司，其估值极具吸引力。尽管当前面临客户需求转变和利润率下降的问题，但管理层强调从Hopper到Blackwell的产品转型和关税不确定性是短期内表现疲软的主要原因。此外，Bolton对公司提交2024年10-K表和2025年10-Q表以及充实管理团队后变得更加乐观。
第三季度，超微电脑收入为46亿美元，环比下降19.0%，同比增长19.5%，符合公司初步公告但远低于之前的指导（中间值为55亿美元）。收入疲软的原因是客户等待并评估下一代AI平台（Blackwell），导致承诺延迟。季度调整后的毛利率降至9.7%，低于华尔街估计的10.1%。毛利率因老旧Hopper系统的库存储备费用增加、出货量减少及新产品加速成本而受到影响。季度调整后的每股收益为0.31美元，与初步公告一致，但远低于之前的指导（中间值为0.54美元）。未达预期主要因为收入和毛利率下降。
公司预计第四季度收入在中间值为60亿美元，环比增长30.4%，同比增长13.0%，远低于Bolton预测的70亿美元和华尔街预测的65.9亿美元。季度调整后的每股收益预计为0.45美元，低于Bolton之前的估计0.74美元和华尔街估计的0.64美元。超微电脑一直是液冷技术的领导者，DLC-2的发布进一步巩固了其行业领先地位。
**Wedbush观点：**
Wedbush的分析师Matt Bryson重申了对超微电脑的“中性”评级，并将目标价从40美元下调至30美元。他在报告中指出，在本季度初期，GB200和B200的供应起初较为紧张，初始部件主要发往选定的英伟达（Nvidia）客户。这一情况已基本得到改善，支持下一季度反弹。超微电脑有效引导了对其较旧产品毛利率小幅下降的预期，这可能需要打折销售。由于B200短缺，原始设备制造商（OEM）不得不采用Hopper。他说，超微电脑选择不引导毛利率反弹是务实之举，尤其是在美国政府下一步举措存在不确定性的背景下。从中长期来看，Bryson预计由于供应紧张，首批B200服务器将拥有更好的定价和毛利率。超微电脑多元化的制造布局可能使其比部分同行更好地应对美国政策。Bryson预计第四季度收入为59.5亿美元，调整后的每股收益为0.45美元。
**摩根大通观点：**
摩根大通的分析师Samik Chatterjee给予超微电脑“中性”评级，并设定目标价为35美元（从36美元下调）。超微电脑公布的结果大致符合之前的预告，该预告代表了约9亿美元的收入缺口和超过200个基点的毛利率缺口，与之前公布的财政第三季度展望相比。公司预披露显示缺口主要源于一次性因素，例如客户平台选择和库存减记。市场预期通过收入和毛利率的回升实现更强劲的盈利复苏。然而，公司关于第四季度预期的更新表明，第三季度客户推迟部署的情况不仅限于一两个客户，而是反映了客户在多个平台间选择以及数据中心准备接收预定发货的持续挑战。毛利率面临的低库存成本相关阻力尚未完全消除，第四季度毛利率可能受高达100个基点的影响，导致约10%的毛利率指引。若公司未能成功售出其Hopper库存，毛利率仍可能存在进一步风险。
在业务驱动方面，公司继续强调在高增长的AI服务器市场中相对于其他公司的上市时间优势，以及计划推出的数据中心构建块解决方案（DCBBS），包含其下一代直接液冷（DLC 2.0）功能。Chatterjee预计第四季度收入为60亿美元，调整后的每股收益为0.44美元。
**价格走势：**
SMCI股票周三收盘价为32.48美元。
尽管半导体行业降温，基金经理仍青睐英伟达、博通。
*分析师照片来源：CryptoFX via Shutterstock*
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