关税动荡可能扼杀了科技并购市场的复苏
快速阅读: 据《TechCrunch 技术紧缩》称，2025年初，并购交易一度活跃，但四月起因关税政策的不确定性而受阻。尽管一些大型收购仍在进行，但整体并购前景变得黯淡。市场期待稳定以推动下半年交易。
技术市场不需要直线上升就能促进健康的并购活动。即使在低迷的市场中，并购交易也能完成。但并购能在不确定的市场中蓬勃发展吗？这是一个更难回答的问题。
2022年，风险投资市场状况恶化，因为募资和退出机会基本枯竭。从那时起，风险投资者一直在幕后等待退出机会，无论是并购还是IPO，都希望它们能恢复。虽然过去几年没有实现，但在进入2025年时，人们有理由抱有希望。晚期初创公司的估值已经开始复苏，一些强劲的交易给人们留下了反弹正在进行的印象。
此外，特朗普政府将自己描绘成比乔·拜登政府更友好的并购方，后者曾以反垄断为由阻止了几项高调的交易。并购交易在2025年初开始流动。根据PitchBook的数据，仅第一季度就有205家美国初创公司被收购，其中许多交易引人注目。三月，CoreWeave同意以17亿美元的价格收购Weights&Biases。接下来的一周，ServiceNow宣布计划以29亿美元收购Moveworks。同月底，谷歌宣布将以320亿美元收购网络安全初创公司Wiz。其他第一季度的收购包括PropTech公司Divvy Homes以10亿美元出售给投资公司Brookfield，以及Next Insurance以26亿美元出售给Munich Re。
但到了四月，一切都开始发生变化。4月2日——被称为“解放日”——唐纳德·特朗普宣布对几乎所有主要贸易伙伴征收广泛关税。科技公司的股价暴跌，第一季度的进展开始看起来像是一次短暂现象。一周后，特朗普宣布暂停这些关税90天，但市场现在处于一种悬而未决的状态。
“回想一下2025年初，人们几乎欢欣鼓舞地认为2025年会有所改善，”TrueSecurities的董事总经理Stellar Tucker告诉TechCrunch。“我认为很多预期并没有实现。目前来看，2025年的前景相当平淡，这很遗憾，因为我认为每个人都认为2025年会比我们最近几年经历的那些糟糕年份要好得多。”
波动的估值
公共市场的波动或不确定性可以阻碍并购活动有几个原因。首先，许多最活跃的收购者——大型上市公司——直接受到关税不确定性的影响。他们的股价受到了打击，一些核心产品或供应链可能面临关税影响。
“大型上市公司在股价估值低迷时将面临严峻挑战，”PitchBook美国风险资本研究总监Kyle Stanford在接受TechCrunch采访时说。“即便拥有现金，他们也不愿在不确定的市场中进行投资，以免吓到投资者。”
Stanford补充说：“回购股票可能是他们的首选，而非公司收购。”
另一个障碍是价格。过去几年，关于估值的不确定性一直存在，许多后期初创公司不再值2021年的泡沫估值。但它们的实际价值也不明确。
“有很多来回导致了显著的不确定性，”领导投资公司B Capital资本顾问团队的Ronan Kennedy说。“企业在等待几天可能会导致不同决策或估值时，不愿意做出决定。”
并非所有的并购都源于机遇。专注于技术融资和并购的律师事务所Mintz的合伙人Thomas Earnest告诉TechCrunch，任何今年有机会性地试探性出售的公司很可能已经暂停了这一努力。这与Earnest几周前告诉TechCrunch时的情况形成了鲜明对比，当时他预测并购活动会上升。
“一月的世界和三月的世界大不相同，现在我们处在一个与三周前完全不同的位置，”Earnest说。“如果你担心一周后房子的价值会比你买的时候低20%或30%，你不会去买房子，我认为这在并购市场也可能是真的。”
也就是说，并非所有的并购都源于机遇。Earnest说，无法筹措下一轮资金的初创企业仍需寻求并购，通常是以较低的估值。
“他们或许一直在等待风投市场回暖，如果它没有回暖，那么这些公司就需要适应降价轮次或折扣收购，”Earnest说。“我认为你会看到那里的交易量。”
资金充裕的私营人工智能公司也可能收购小公司。例如，3月底刚完成400亿美元融资的OpenAI据传将以30亿美元收购人工智能编码初创公司Windsurf。
随着第二季度的发展，PitchBook的斯坦福担忧四月初的事件可能已使全年并购活动陷入停滞。他补充说，如果这些关税在90天暂停期后的七月初恢复，或者在此期间达成新的贸易协议，可能不会有太大影响。这种稳定可能要等到夏天才会出现，这是历史上活动缓慢的时期。然后是秋季、第四季度和年底假期的减缓。这就留下了一个狭小的窗口期来促成有力的并购交易。
“我认为2025年稳定的前景现在看来很低，”斯坦福说。“我们都知道过去两周新闻变化之大，无论变化大小，谁能获得豁免，谁不能。这确实造成了很多不确定性。”
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