台积电 Q1 25 – 无摆动

快速阅读: 据《Radio Free Mobile》称，台积电业绩稳健，AI推动收入增长，股价上涨反映市场忧虑缓解。未来AI资本支出乐观，但长期或有修正风险。人工智能已创造实际价值，回调时购入或更划算，但“错失恐惧症”让此策略难实施。

人工智能驱动的货运列车依旧在稳步前行。关税威胁、贸易战、对中国的技术限制以及股市波动都没能阻挡台积电的脚步，其发布的业绩表现良好，并强调人工智能将在2025年继续推动其收入增长。2025财年第一季度的营收/每股收益为新台币8390亿元/新台币13.94元，大致符合预期的新台币8370亿元/新台币13.62元。台积电确认其2025年同比增长25%的目标保持不变，并且仍将在资本支出上投入380亿至420亿美元。其中相当大一部分原因在于，它为人工智能数据中心生产芯片，预计2025年的收入将再次翻倍，这表明疯狂争夺建设数据中心容量的计划依然按部就班地进行。

尽管如此，市场预期并未发生改变，但台积电的股价却上涨了近4%，这明显反映出对美国试图重新制定全球贸易规则所带来的混乱可能产生影响的担忧有所缓解。这印证了我昨天的观点（详见链接），其中ASML在订单方面的疲软并非由于突然的人工智能相关需求下降，而是更多地反映了关税紧张局势以及中国因限制收紧而导致的需求下降。因此，我预计，当英伟达、AMD等公司几周后发布报告时，他们会证实这一趋势，这意味着2025年的前景依然乐观。因此，谷歌、亚马逊和微软在公布2025年第一季度财报时，对资本支出的估计很可能不会发生变化。

虽然这对短期而言是个好消息，但从长远来看，仍可能存在修正的风险。在这里，我持有不同意见，因为这就是电信运营商在1999年和2000年被问及是否过度建设光纤网络以支持互联网时所表达的观点。当发现互联网还不够快，也不够成熟，无法处理当时提出的应用场景时，这种观点迅速被推翻。问题在于，在2000年至2004年间，出现了一个低谷期，光纤容量几乎无人问津，我怀疑在人工智能基础设施领域也可能出现类似的情况。

然而，我毫不怀疑，当人工智能的调整到来时，它会比25年前的互联网泡沫小得多，也痛苦得多。这是因为，尽管存在幻觉和缺陷，人工智能如今已经能够为用户提供和企业带来真实的服务和价值。相比之下，25年前的互联网只能提供缓慢而令人沮丧的网页浏览体验，因此我们今天习以为常的所有用例花了更长的时间才实现。因此，即使存在一些问题，人工智能如今也能带来有意义的收入，所以虽然它不会达到创造者设定的崇高期望，但它将比2000年的互联网提供更多。结果是，当调整来临时，人工智能能力的价格将迅速下跌，这意味着在回调期间购买可能比现在建设更为划算。

问题是，整个行业都笼罩在“错失恐惧症”的阴影之下，这种策略目前难以想象。我怀疑几乎没有人愿意等待后再购买，但这可能是获得最佳投资回报的方式。因此，人工智能的工具将继续在短期内表现良好，但我真正期待的是那个敢于现在按兵不动、待回调时再买入的人。

(以上内容均由Ai生成)