随着美联储缩减货币政策，货币供应量不断增长

快速阅读: 据《奥地利经济研究所》称，2月份美国货币供应量同比增长2.75%，连续七个月上升，显示历史性收缩正在逆转。美联储虽逐步减少资产减持，但仍无意显著缩减货币供应，总资产持有量远超2019年水平，加剧通胀压力。

货币供应量同比增长在2月份连续第七个月上升，这是自2022年年中以来的首次。当前货币供应量增长的趋势表明，超过一年的历史性大幅收缩正在持续逆转，这些收缩主要发生在2023年和2024年的大部分时间。截至2月份，货币供应量似乎仍在延续一段温和的货币增长期，这一时期是从历史上巨大的货币趋势波动期中走出的。

2月份，货币供应量的同比增长率为2.75%。这略低于12月份28个月以来的高点2.79%，但2月份报告了自2022年9月以来第二大年度同比增长率。2月份的增长率从1月份的2.34%提高。与2024年2月同比下降5.62%相比，这是一个很大的变化。去年，美国的货币供应量仍处于自大萧条以来最大降幅之中。在2023年之前，至少六十年内从未出现过货币供应下降这么多的情况。

在经历了2023年和2024年的剧烈波动后，过去六个月的货币供应增长率已稳定在一个相对温和的1%至3%区间。在此期间，货币供应总量增加了1.7%，并且从2024年12月至2025年2月略有下降。观察月度货币供应变化，我们也发现了一个适度的上升趋势。从12月到1月，货币供应下降了0.61%，然后从1月到2月小幅上升（+0.13）。2024年下半年的月度货币供应增长率大多加速，但在年底放缓并在2025年初趋于平稳。

这里使用的货币供应指标——“真实”或罗斯巴德-萨莱诺货币供应指标（TMS）——是由默里·罗斯巴德和约瑟夫·萨莱诺开发的，旨在比M2提供更好的货币供应波动衡量标准。（米塞斯研究所现在定期更新此指标及其增长率。）近几个月来，M2的增长率走势与TMS增长率相似，尽管M2的增长速度比TMS快。2月份，M2的增长率为3.90%，高于1月份的3.89%。2月份的增长率也高于2024年2月的负1.44%。然而，从1月到2月，M2月度增长率下降了-0.12%，这是十个月来的最大月度降幅。尽管如此，TMS和M2的整体趋势仍然向上。

虽然同比和环比增长率可能正在放缓，但货币供应总量仍远高于2020年和新冠疫情恐慌之前的水平。从2020年到2022年，美联储的宽松货币政策导致大约6.4万亿美元被注入经济，以帮助为由失控的新冠刺激计划驱动的巨大联邦政府赤字融资。自2009年以来，TMS货币供应量增加了超过192%。（在同一时期，M2增长了152%。）在目前19.4万亿美元的货币供应总量中，近26%是在2020年1月之后创造的。自2009年全球金融危机以来，超过12万亿美元的当前货币供应量已被创造出来。换句话说，近三分之二的现有货币供应量是在过去的十三年中创造的。因此，货币供应量现在远远高于2020年之前的趋势线。例如，仅仅为了回到2019年“伟大新冠通胀”前存在的货币创造趋势，总货币供应量就需要减少至少三万亿美元。

尽管如此，美联储对“缩减”自2020年新冠恐慌以来创造的巨大新货币毫无兴趣，并且在减少美联储资产负债表方面进展缓慢，该资产负债表在2009年美联储开始“量化宽松”政策之前处于更为“正常”的水平。这一点在去年9月变得明显，当时尽管价格通胀水平尚未回到美联储吹嘘的2%的目标，美联储仍开始降低其目标利率，试图迫使利率下降。在接下来的三个月里，美联储将其目标政策利率降低了100个基点。这种过早转向鸽派政策为12月份28个月以来的货币增长高峰铺平了道路。不久之后，美联储放弃了此前缩小资产负债表的目标。

在3月份的会议上，美联储的FOMC之前承诺每月减少高达250亿美元的国债持有量，但现在将上限降至每月仅50亿美元。FOMC还将其抵押资产月度减持额度限制在仅350亿美元。换句话说，3月份的逆转只是美联储坚称正在进行的“量化紧缩”政策中的最新一次投降。为什么这些减持很重要？在全球金融危机和新冠恐慌期间，美联储购买了数万亿美元的抵押贷款债务和美国国债，以支撑抵押贷款行业并使联邦政府更容易为其巨额赤字融资。这些大规模购买向经济中注入了数万亿美元的新资金。相比之下，当这些资产持有量减少时，就会从经济中撤出资金，美元将恢复一些因货币膨胀而损失的购买力。

尽管美联储长期以来声称致力于减少这些资产持有量——这些资产作为联邦政府和抵押贷款行业的通货膨胀补贴发挥作用——但美联储的总资产持有量仍远高于2019年近期的水平。这种大量美联储资产组合的创建为美联储在其公开市场操作中提供了第二个重要工具。因此，如果美联储认真对待部分纠正其通胀货币政策所造成的损害，它需要允许利率上升并积极减少其资产。显然，美联储对这两者都缺乏兴趣。

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