苹果分析师下调价格预测，原因是 iPhone 需求疲软，尽管关税风险较低，但 AI 收入

快速阅读: 据《本辛加》称，杰富瑞分析师上调苹果股票评级至“持有”，目标价下调至167.88美元。他预计苹果将免受美国关税影响，但下调了iPhone出货量预测及未来财年收入与EPS。李警告智能手机面临AI硬件和数据访问两大挑战，并调低2028-2031财年AI收入预测，苹果当前估值不低。截至周四，苹果股价下跌5.83%，收于187.25美元。

杰富瑞分析师艾迪生·李将苹果公司股票评级从“跑输大盘”上调至“持有”，并将其目标价从202.33美元下调至167.88美元。周三，李表示，鉴于苹果承诺未来四年内在美国投资5000亿美元，并相信苹果会进一步增加在美国的制造投资（例如生产iPhone），苹果可能免受美国关税影响。然而，全球衰退风险上升可能进一步削弱本已疲软的iPhone需求。该分析师将2025财年iPhone出货量预测下调3.6%，2026财年下调7.7%，2027财年下调5.5%（未改变ASP和利润率假设）。这导致2025财年、2026财年和2027财年的收入分别下降2%、4.1%和3.5%。此外，他还预计iPhone 18（2026年，除基础版外）的价格将上涨50美元，而iPhone 19（2027年，所有型号）的价格将上涨100美元，主要是因为2027年起内存增加以及先进封装和快速DRAM的引入导致硬件成本上升。李的2025财年、2026财年和2027财年的每股收益（EPS）现在分别低于共识预期2.5%、8.5%和3.4%。

分析师指出，智能手机（不仅限于iPhone）面临两大挑战：一是缺乏快速DRAM和先进的封装解决方案（智能手机版本的HBM和CoWoS），这限制了AI模型的规模大小；二是无法访问应用程序数据，这意味着对用户的社交/商务联系、日常日程和习惯的理解有限。李认为，运行更大智能手机AI模型所需的硬件将在2027年商业化，假设苹果将是首家采用该技术的智能手机原始设备制造商（OEM，即iPhone 19）。然而，第二个挑战是一个结构性问题，可能不容易解决，因为智能手机应用市场是碎片化的，有许多参与者。大多数参与者，比如谷歌母公司字母表（Alphabet Inc）和Meta平台公司（Meta Platforms Inc），可能不愿意与苹果分享数据。因此，李仅基于iPhone 19及以后机型的安装基数和较低的渗透率（20%-50%对比50%-75%）下调了其2028财年至2031财年的AI收入预测，导致EPS预测下调18%至19%。即便李假设苹果免受美国关税影响，其当前估值（2025财年市盈增长比为2.2倍）并不算便宜。如果苹果必须承担全部关税负担，分析师估计2025财年和2026财年的EPS影响分别为14%和12%，DCF估值将降至150美元。若对中国征收104%的关税税率，2025财年和2026财年的EPS影响将升至26%和21%，DCF将进一步降至126美元。

对于苹果，李预计第二季度营收为915.6亿美元，每股收益为1.58美元。股价表现：截至周四收盘，苹果股价下跌5.83%，报收187.25美元。

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