超越语言：人工智能显示央行行长的表面、声音暗示可以影响金融市场

快速阅读: 据《PYMNTS.com》称，研究表明央行官员的面部表情和语调会影响金融市场。通过分析欧洲央行行长的新闻发布会，发现情绪线索与股市、债券收益率等密切相关。尽管如此，专家提醒不应仅依赖机器学习解读央行讲话情绪。

一张图片胜过千言万语。在央行官员的世界里，甚至能撼动全球金融市场。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德等央行官员在发表货币政策言论时格外谨慎，因为资本市场对其言辞高度关注。近期，由欧洲央行与德国学者共同撰写的论文显示，即使是面部表情和语调也可能对股票、债券和通货膨胀产生影响。这些发现揭示了货币政策一个关键却常被忽视的方面：市场不仅对央行官员所说的内容作出反应，还对他们的表达方式作出反应。

这篇题为《货币政策中的情感》的论文中，研究人员利用机器学习模型和先进的面部及语音识别技术分析拉加德与其前任、前欧洲央行行长马里奥·德拉吉的情绪线索。他们研究了2012年至2023年间欧洲央行的100场政策后新闻发布会，涵盖疫情期间全球央行大幅降息以及回归常态的阶段。

研究人员发现，在货币政策会议后的新闻发布会上，欧洲央行官员无意间表现出的情绪线索与股市、债券收益率以及通胀率偏离欧洲央行2%目标的程度存在关联。以下是部分研究结果示例：

– 德拉吉愉快的表情放大了鹰派声明的影响——表明更紧缩的货币政策，即利率更高的时期——导致股价下跌和债券收益率上升。这种反常的组合促使研究人员将其现象称为“以善制恶”。
– 德拉吉和拉加德的愉快表情使债券收益率降低且欧元疲软，意味着利率正在下降。
– 相反，愤怒或强烈的语音线索增强了市场反应，暗示更紧缩的货币政策。
– 中央银行家声音越强烈，债券收益率越高、股价越低，欧元兑美元汇率也越强势。

对于金融专业人士而言，这项研究强调了将情感分析融入政策分析的重要性。理解情绪表达的作用能够为资产经理、交易员和分析师提供竞争优势。

研究人员利用人工智能开展研究的方式来自欧洲央行和德国尤利希·李比希大学及THM商学院的研究人员从欧洲央行的官方YouTube频道收集了新闻发布会的视频记录。这些新闻发布会包含记者提问环节，用于解释货币政策决策。研究人员运用SHORE面部识别软件来分析并量化每分钟的情绪表达，如快乐、愤怒、悲伤、惊讶、厌恶和恐惧。他们还研究了情绪的效价，即情绪是积极还是消极。他们还运用基于Transformer架构的机器学习模型进行语音分析，以测量两位欧洲央行行长的语音模式。研究人员将语音情绪分为三类：是否听起来开心或不开心，它们有多强烈和投入，以及它们听起来有多果断、权威或自信。

该研究采用自然语言处理技术评估情绪，并对比口头与非口头沟通。随后，他们将情绪线索与两位欧洲央行行长的发言内容相匹配，然后观察市场如何反应。该研究考察了德国、法国、意大利和西班牙的债券收益率、欧元兑美元汇率、BUND期货、通胀率以及11个欧元区蓝筹股指数Eurostoxx 50。

研究人员明确区分了德拉吉与拉加德之间显著不同的情绪特征——前者悲伤程度更高，而拉加德虽然更快乐但也可能变得更愤怒——以及区分因果关系和相关性对金融市场的影响。

尽管结果显示情绪确实会放大市场反应，但美国国家经济研究局与英国埃塞克斯大学发布的最新论文警告，不应仅依赖大型语言模型和机器学习来解读央行讲话中的情绪线索。2025年2月的论文《央行沟通中的自动化情绪检测：警告》指出，即便最先进的语言模型也难以把握主观性，尤其是在央行官员复杂微妙的沟通中。

“大型语言模型在某些情况下优于传统模型；然而，结果取决于许多选择，”作者妮可·巴尔格和卡罗拉·宾德写道。“因此，我们提醒研究人员切勿单纯依赖此类模型，即使对于看似相似的任务也是如此，”他们补充道。“我们的研究结果表明，央行的沟通不仅技术层面复杂，主观层面也难以把握。”

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