25 年前的这个月，互联网泡沫破灭了。AI 会是下一个吗？

快速阅读: 据《海峡时报》最新报道，25年前的dot.com泡沫破裂造成巨大损失，如今AI热潮引发相似担忧。尽管涉及公司财务更稳健，但投资狂热仍存风险。科技巨头为保持技术前沿不惜牺牲利润，提醒人们关注潜在泡沫。

旧金山——一种革命性新技术横空出世，以其看似无穷无尽的可能性吸引着投资者的目光。高涨的热情点燃了股市狂欢。最终，市场过热，股价变得离谱。然后一切崩溃。这听起来是不是很熟悉？就在25年前，持续约五年的dot.com泡沫破裂，造成了数万亿美元的投资损失。2000年3月24日，标普500指数创下了纪录，直到2007年才再次达到。三天后，科技股密集的纳斯达克100指数也以历史最高点收盘，这是它在超过15年内最后一次达到这个水平。那个时代的回音如今正在重现。这一次的技术是人工智能（AI）。在2022年10月至2023年2月期间，股市飙升了72%，在此过程中市值增加了超过22万亿美元，随后出现了麻烦的迹象。股票开始下跌，纳斯达克100指数损失超过10%，进入了调整阶段，标普500指数也曾短暂跌至这一水平。这种对称性让人联想到二十五年前的惨痛经历。

“投资者的情绪只有两种：恐惧和贪婪，”亿万富翁风险投资家、Khosla Ventures联合创始人文顿·科斯拉说，他在互联网繁荣时期是一个关键人物，如今仍然是。“我认为我们已经从恐慌转向贪婪。当你感到贪婪时，你会得到我所谓的盲目估值。”

程度上的差异

然而，dot.com和AI时代的主要区别在于程度。最近的繁荣令人目眩神迷，但与互联网泡沫的极端情况相比，显得逊色。

“互联网是一个如此巨大的概念，对社会、商业和世界产生了如此深远的影响，那些谨小慎微的人通常会被甩在后面，”前美国在线（AOL）董事长兼首席执行官史蒂夫·凯斯说。“这就导致了这种大规模投资的集中关注，确保自己不会被淘汰，其中一些会成功，但大多数不会。”

凯斯在2000年1月收购时代华纳时成为dot.com繁荣的代表人物之一，当时正是泡沫的顶峰，AOL的股价飞涨。但这笔交易很快便告失败，因为纸面上合理的结合在现实中并不奏效，凯斯本人也承认这一点。合并后的AOL时代华纳股价暴跌，随着收益恶化，最终在2009年分拆。这就是华尔街目前担忧的问题。

“围绕互联网有许多炒作，这些炒作在任何人找到互联网赚钱模式之前就已经实现，”诺贝尔奖得主、麻省理工学院经济学家达伦·阿西莫格鲁说。“这就是互联网繁荣与崩盘的原因。”

参与AI繁荣的公司与主导dot.com时代的公司截然不同。互联网泡沫主要依赖于无盈利的初创企业，其中一些通过在名称后加上“.com”来利用热潮，以便向公众出售股票。而围绕AI的热潮则集中在少数几家最盈利、财务最稳健的科技公司身上，如Alphabet、亚马逊、苹果、Meta平台、微软和英伟达。

例如，看看当今科技巨头的资本开支。据彭博社汇总的分析师预测，Alphabet、亚马逊、Meta和微软今年合计投入3000亿美元用于资本开支，以发展其AI能力。即使有这么多支出，它们仍预计产生2340亿美元的自由现金流。

更多关于此主题的内容

生成式AI对那些我们不太关心的事情最有用
科技公司正转向‘合成数据’来训练AI模型，但存在一个隐性成本

烧钱速度

dot.com繁荣并未如此，因为它更多涉及对新兴无盈利公司的投机性投资。“2000年的公司仅被视为优质公司，由于互联网的原因，人们普遍认为‘这次不一样’，”亿万富翁投资者肯·费舍尔说，他是费舍尔投资公司的董事长。“让泡沫成为泡沫的是负的烧钱率。”

推动狂热的公司之间的差异使得使用传统的市盈率等指标比较这两个时期的股价估值变得困难。1999年，容纳了大多数互联网繁荣公司的纳斯达克综合指数的市盈率达到了约90倍，基于当时的估算。今天，约为35倍。

但事实上，用市盈率评估股价似乎已过时，因为许多最热门的公司都处于亏损状态。因此，华尔街甚至创造了新的指标，如‘鼠标点击次数’和‘眼球数量’，试图在不考虑金钱的情况下衡量它们的增长。

尽管现在看来这很疯狂，但许多人并不在意，因为他们押注于互联网增长假设中的无限未来。此外，股价一直上涨。

正确的时间，错误的选择

随着时间的推移，一系列因素终结了dot.com泡沫。美联储开始积极提高利率，部分是为了遏制股市的狂热。与此同时，日本陷入经济衰退，引发了全球经济放缓的担忧。随着市场达到历史新高，投资者突然对无盈利的股票持怀疑态度。

研究附属机构的创始人兼董事长罗伯·阿诺特说：“人类是习惯性的生物，对我们大多数人而言，对互联网的接受是逐步的。今天，我们用互联网做一切。但在2000年，情况并非如此。”

但这无法减轻约5万亿美元的dot.com崩盘带来的痛苦。在诸多方面，互联网确实是一项正确投资，但却选错了时间。

AI梦想

今天的投资者面临的风险是，这种情况可能正在重演。人工智能激发了计算机化个人助手的梦想，它们将渗透到我们生活的方方面面。新技术将处理我们的交通事务，帮助教育我们的孩子，提供常规医疗服务，创造娱乐内容，并管理日常家务事。这一切都有可能成真。

但对于技术驱动的泡沫来说，真正的赢家往往不会立刻显现。最大的AI受益者或许还未诞生的想法是Julie Wainwright经常思考的dot.com教训，她曾是dot.com时代的宠儿Pets.com的前CEO，如今该公司已倒闭。

“所有的创新都来自非常小的公司，”她说。“这种情况可能依然存在。”

几个月前，中国开发的先进聊天机器人DeepSeek的问世揭示了这一风险。这一揭示引发了英伟达股价暴跌5890亿美元，原因是人们担心廉价的AI模型会削弱对计算设备的需求。对投资者而言，这是一个明确警示，即在AI领域的主导地位尚未稳固。这也解释了为什么科技巨头愿意投入巨资研发这项技术，即使意味着牺牲利润。

挑战在于确保他们始终站在快速发展的革命性行业的前沿。这就是他们愿意承担的代价。

“我亲历了几乎每一个技术变革阶段，”科斯拉说，他曾是dot.com时代最明智的投资之一Juniper Networks的投资者，最近也是OpenAI的早期投资者。“我未曾见过过去有任何比AI更大的变化。”

彭博社更多关于此主题的内容

人工智能实际上并不“学习”，了解这一点将帮助你更负责任地使用它
科技巨头，停止尝试构建神级AI
加入ST的电报频道并获取最新的突发新闻。

股市
人工智能/人工智能
科技行业

感谢分享！

(以上内容均由Ai生成)