思科是企业 AI 采用的风向标
快速阅读: 《下一个平台》消息，尽管思科系统在AI领域的订单尚未显著增长，但CEO Chuck Robbins和CFO Scott Herren预计2025财年AI相关订单将突破10亿美元。思科在AI系统的收入可能达到16亿至17亿美元，主要受益于电信公司和服务提供商的需求。思科还需解决成本上升和净收入下降的问题，同时保持其在数据中心系统的稳定业务。
尽管超大规模企业和大型云构建者都在竞相建立最大的——据推测也是最优秀的——模型或模型集合，以赢得AI竞赛并成为商业级模型领域的微软或红帽，但对AI硬件的收购和在AI模型架构上的突破并不能表明企业正在采用AI。即使他们有很多企业在他们的云上进行尝试。如果要测试大型企业中AI的普及程度，思科系统可能是最好的测试对象。在全球范围内拥有超过90,000台统一计算系统（UCS）融合服务器交换机混合产品，并且仍然是数据中心交换和路由市场的主导者。如果思科在其AI系统上盈利，那么AI就已经进入了主流。戴尔、惠普企业和联想的情况有所不同，它们都有成熟的业务，销售用于传统高性能计算模拟和建模的计算、存储和网络设备。超级微电脑已成为超大规模企业和云构建者的关键AI系统供应商之一，但在企业内部的影响力相对较小。（不过，其影响力正在增长。）因此，我们密切关注思科，观察企业计算的变化以及其相当大且专注的客户群如何采用AI。这些客户使用UCS铁来运行其关键应用。迄今为止，尽管我们对思科将AI融入其产品的方式印象深刻，并且还收购了Splunk作为管理和分析IT系统及商业应用中大量遥测数据的手段，但我们尚未看到AI系统的订单显著增长，至少与数据中心中的同行相比。
在最近一次财务结果电话会议上，思科首席执行官查克·罗宾斯和首席财务官斯科特·赫伦重申，思科在2024财年（截至2024年7月）录得了10亿美元的AI相关订单，并预计在2025财年突破10亿美元大关。我们认为罗宾斯和赫伦对2025年的AI预订预测可能偏低——这是其他IT供应商常见的做法，他们出于谨慎考虑而如此。例如，AMD曾表示2024年GPU销售额将超过20亿美元，并多次上调至45亿美元，最终超过了50亿美元。我们认为，2024财年的预订率有所加速。在2025财年，思科更为明确地表示第一季度预订额为3.47亿美元，第二季度为3.55亿美元，罗宾斯进一步指出，本财年约一半的收入来自商户芯片（我们认为主要是硅一交换芯片）和系统。我们认为，其中很大一部分是流向电信公司和服务提供商，他们在建设网络和基础设施时准备添加AI增强的应用和服务。这引出了我们的低估问题。截至目前，2025财年已有超过7亿美元的AI预订，这意味着剩余两个季度仅剩下3亿美元。我们认为这个数字不会下降。实际上，它更有可能增长。根据目前的趋势，我们认为思科在AI相关收入方面可能会达到16亿至17亿美元。（这只是针对AI系统的组件，而不是包含AI的软件和工具，后者思科也在销售。）
如果思科能够将其GPU加速系统与UCS相结合（Nexus超纤维AI集群是UCS的数据中心版本，已于去年六月发布，现已开始出货），并在客户增加AI功能的同时保持在UCS范围内，那么我们认为没有理由思科不能将其系统收入翻倍，并进一步看到其基于硅一ASIC和交换机的更大采用率。当然，这需要时间，就像获得90,000个UCS客户需要十五年一样。坦白地说，当AI的重点从训练转向推理时，这种情况将会发生。罗宾斯在电话会议上表示，AI推理的机会比世界所见的AI训练机会高出一个数量级。与此同时，思科必须出售卡车上的东西。在1月份的季度里，思科的收入为139.9亿美元，同比增长9.4%，环比增长1.1%。然而，成本上升速度超过销售额，因此净收入下降7.8%至24.3亿美元。（利息支出也高了很多。）思科在季度末的债务为168.5亿美元，同比下降34.4%，环比下降9.7%。思科有114.1亿美元的短期债务和196.3亿美元的长期债务，这些债务被现金和118亿美元的递延收入抵消。在该季度，服务相对稳定，如上图所示，增长5.6%至37.6亿美元。由于思科的产品销售大部分仍具有交易性质，因此增长了10.9%，达到102.3亿美元。思科的网络产品在过去几年一直在消化巨大的积压订单，如上图所示，现在积压已经消失，思科正恢复到每季度约70亿美元的网络销售稳态。具体来说，公司在第二财季的交换和路由产品合计销售额为68.5亿美元，同比下降3.3%，但环比略有增长。这个网络组也是服务器销售记录的地方。
我们有一个模型可以追溯到2009年的金融危机时期，也就是第一代“加州”UCS融合服务器-交换机系统推出的时候，这一系统给数据中心的所有现有服务器制造商带来了恐慌。从那时起，我们一直在试图估算思科每个季度的“真正”数据中心系统业务收入流。这是我们最好的猜测：如果你用疫情导致的积压填补积压泡沫，这确实是一个非常稳定的业务。订阅我们的新闻通讯直接从我们这里每周为您发送精选内容，没有任何广告。立即订阅。
(以上内容均由Ai生成)
