的通货膨胀主义货币政策有利于华尔街而不是主街

快速阅读: 据《奥地利经济研究所》称，特朗普推动低利率和宽松货币政策，实际扩大贫富差距，损害工人阶级利益，利于富人及金融市场，与宣称保护普通民众的形象矛盾。

特朗普政府试图塑造一种偏向“普通民众”而非“华尔街”的形象，然而，这一形象却与其推动的低利率和货币宽松政策相悖。通过支持这些政策，特朗普实际上把自己置于“华尔街胜过普通民众”的阵营。这是因为货币政策中的通货膨胀和低利率政策有利于资产富裕的所有者，却使普通民众面临更高的物价和更少的收入增长。特朗普的通胀和低利率政策加剧了贫富差距，尤其在相对自由市场的条件下。这是因为低利率政策对高收入人群的可支配收入增长速度远快于低收入人群。

与长期以来的左翼神话相反，即穷人从廉价资金中受益最多，实际情况恰恰相反。富人最能享受低利率和通胀政策带来的好处。这种假设认为穷人比富人更倾向于负债，因此当他们用贬值的货币偿还债务时会从中受益。然而，这种说法在各个方面都是错误的。首先，富人借贷的数量大大超过穷人。例如，在住房抵押贷款方面，最富裕的10%（按财富计算）的债务比低收入的50%还要多。那么，哪个群体能从更便宜的货币偿还债务中获得不成比例的好处？显然是上层10%，而不是低收入的50%。

其次，宽松的资金推动资产价格上涨，这对拥有大量资产的人来说是有益的。但对大多数人而言，尤其是低收入人群，由于缺乏大量资产，这并不是好事。多项经验研究表明，低利率政策对低收入群体的净收益微乎其微，而对高收入群体的收益则大得多。我们不得不得出结论，特朗普目前推动的更低利率和更多宽松资金的做法几乎没有帮助到他声称代表的工人阶级。事实上，他的政策可能正在伤害他们，而且他的政策肯定是在让最高收入水平的人群变得最为富有。

实证证据显示，我们不需要新的实证研究就知道，通货膨胀性的货币政策，如低利率政策，首先有利于政权及其富裕的朋友。我们可以从Richard Cantillon的工作中推断出这一点，他展示了新货币进入经济的方式并不均匀，并且对最先获得新货币的人最为有利。那些先获得新货币的人可以在价格上涨之前花掉它。虽然这些观察结果无疑是真的，但我们也有实证研究来补充一些细节以及Cantillon的想法如何在美国和国外应用。

例如，Raghuram G. Rajan在2023年11月的研究指出，尽管中央银行家、国家政府和其他金融部门的高级玩家显然从新冠时期的宽松货币政策中受益，“不成熟的、相对贫穷的人在资产价格上涨的尾端被吸引进来，造成了中央银行有一定责任的问题性分配后果。”换句话说，宽松的货币政策创造了资产价格上涨，但普通人主要感受到的是价格上涨的影响。

另一项最近关于低利率和宽松资金影响的经验研究是Karen Petrou在2021年的书《不平等的引擎》。在美国实施这项政策时，Petrou注意到该政策对富人极为有利。因为大量资金已经注入金融部门，股票价格飙升，其他资产——特别是房地产的价格也大幅上涨。Petrou表明，如果我们查看数据，我们会发现这个经济繁荣对那些没有强大股票市场投资组合和房地产资产的人——美国财富和收入的下半部分——几乎没有帮助。事实上，从2001年到2016年，收入最低的80%的美国人的中位财富下降了。特朗普现在支持导致这一趋势的相同货币政策。

同样值得关注的是Asger Lau Andersen、Niels Johannesen、Mia Jørgensen和José-Luis Peydró在2023年10月发表在《金融期刊》上的文章。这项研究是对丹麦1987年至2014年间覆盖整个人口的家庭层面数据进行的非常大规模的考察。作者得出结论，虽然低利率政策显然有助于提高富裕人群的财富，但低收入人群的平均收益要小得多，或者在某些情况下“可以忽略不计”或“精确为零”。具体来说，作者写道，低利率政策“通常会增加家庭股票投资组合的价值，但这些收益集中在收入分布的顶端。政策利率降低1个百分点所带来的估计收益大约是高收入组可支配收入的15%，而在中等收入以下则几乎不存在。”

他们还得出结论：尽管许多宽松货币政策的支持者认为它能促进就业增长，但作者质疑低收入群体的收益，表示：“结果还表明，那些在商业周期中就业率极低的最弱势群体几乎无法通过劳动力渠道获得任何收益。”即使低收入群体有所受益，富人也能获得更大的好处。

考虑到这一切，很容易理解为什么净资产较高的个人，当然还有金融部门，总是呼吁降低利率。对于那些拥有大量投资组合的人来说，低利率是一个福音。另一方面，那些几乎没有资产的人，很幸运能从政策中获得哪怕是一点点的小收益。

所以，当我们看到特朗普推动美联储进一步降低利率时，我们可以清楚地看到他坚定地站在华尔街和那些明显从持续的货币宽松和低利率中受益的最富裕家庭一边。如果特朗普得逞并成功从美联储获得更低的利率，他将进一步扩大由通胀驱动的贫富差距。这将在特朗普和他的通胀盟友将工人阶级和低收入家庭推向更多的价格上涨和停滞财富的过程中发生，正如Petrou所指出的那样，这是超低利率和量化宽松时代的典型特征。

毫无疑问，特朗普的支持者们会想出新的借口和解释，说明这些政策实际上是一件好事，是特朗普六维象棋游戏的一部分。与此同时，华尔街的宽松资金依赖者将看到他们的财富不断增大，因为特朗普导致我们的金融泡沫不断增大。

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**参考文献**
Asger Lau Andersen、Niels Johannesen、Mia Jørgensen和José-Luis Peydró，“货币政策与不平等”，《金融期刊》78卷，第5期，（2023年10月）：2945-2989。

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